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　　期货日报

　　近期，市集厚谊转好，A股弘扬偏强，格外是DeepSeek引发了市集对AI在东谈主工智能运用规模的思象，推动机器东谈主、野心情、大数据等科技股大涨。分析东谈主士暗意，策略基调偏积极、新质分娩力延续发力、宏不雅数据回暖、外部压力放松王人为市集提供了上行能源，校正和维稳预期有助于擢升市集风险偏好，跟着利多身分的叠加催化，股指春季行情有望延续。

　　上证指数蓄势上行

　　李冰

　　“红包行情”是积年来各人期待的投资契机。酿成“红包行情”的主要原因包括资金面的变化、春节前机构莽撞产品赎回、障翳长假外盘波动带来的风险等，节前机构以减仓为主，A股行情通常低迷，节后跟着资金回流二级市集，市集多以反弹为主。本年“红包行情”通常备受暖和，节后13个交游日，上证指数高涨3.95%，创业板指数高涨10.55%，IM2503合约高涨10.51%。通过分析笔者以为，春季攻势有望延续。

　　第一，中央经济职责会议开释的策略主基调对行情酿成了延续推动。昨年12月召开的中央经济职责会议中货币和财政策略的靴子还未落地，对市集酿成了利好预期。货币策略方面，时隔14年再提“适度宽松”，但春节以后，市集一直期待的降准降息等策略并未落地。上周央看成莽撞短期流动性殷切，连气儿两日开展大额逆回购操作，因此，市集对中弥远策略仍有期待。财政策略方面，“愈加积极的财政策略”也未系谴责地。限制2月21日，33省份已败露的一季度发债策动为2.4944万亿元，高于昨年同期策动规模42.2%，增量主要来自再融资专项债。当今市集重点暖和“顶格”下达“提前批”地点债，瞻望宇宙两会前财政策略会链接推出。

　　第二，新质分娩力延续发力。DeepSeek是引爆成本市集的事件催化身分，但市集能延续走强的中枢推动是中央经济职责会议提到的“九项重点任务”，其中“以科技创新引颈新质分娩力发展”，格外提到了加强东谈主工智能等新兴手艺的运用。春节后，民营企业谈话会等音讯再次提振市集对科技民企的信心。因此，“AI+”、半导体、机器东谈主等新质分娩力将是聚会全年的进击板块，亦然引颈行情的主要能源。此外，半导体芯片、新能源等规模昨年面对阶段性供应多余的压力，其中新能源板块颐养幅度较大，本年在产能出清和手艺升级后将迎来新机遇，带动估值回升。节后半导体ETF、芯片ETF等多只ETF基金均已创新高。

　　第三，经济下行压力放松，经济数据有回暖迹象。房地产市集出现积极变化。限制2月18日，30城商品房成交面积120.29万普通米，同比着落4.7%，但降幅较曩昔3年大幅缩小。其中一线城市二手房、三线城市商品房成交面积出现同比上升。此外，昨年四季度耐用品销售转暖，而春节期间的电影票房、旅游等行业销售数据也较昨年同期增长。从月度价钱数据看，2月9日国度统计局公布的CPI和PPI同比增速分离为0.5%和-2.3%，扣除食物和能源价钱的中枢CPI连气儿4个月回升，诠释延续性需求刺激策略还是在价钱数据上有所反馈。不外PPI数据仍偏低，格外是分娩贵府价钱降幅未缩窄，诠释需求端的发力尚未传导至中上游分娩企业。企业分娩方面的弘扬是有（产）量无利（润），诠释改日刺激需求的策略仍有延续和扩大的必要。

　　第四，短期外部压力放松。特朗普上任后，紧要方针放在了盟友关税策略、俄乌问题和其国内务府校正上，我国面对的外部环境反而相对巩固。跟着俄乌停战条约达成的可能性增多，好意思元的避险功能有所弱化，好意思元指数链接走弱，非好意思货币价钱运转回升。瞻望东谈主民币汇率短期保管清爽。

　　从手艺面看，股指确现时走势也较为健康，呈现重点小幅抬升的趋势。期指方面，IC和IM均已糟塌前期反弹的小高点。笔者以为，跟着资金面转暖，叠加利多身分仍在进一步叠加催化，本周上证指数有望冲击并站稳3400点。期指方面，重点暖和弹性较好的IM和IC。（作家单元：中国国际期货）

　　春季攻势有望延续

　　程伟

　　近期，DeepSeek引发了市集对AI在东谈主工智能运用规模的思象，推动机器东谈主、野心情、大数据等科技股大涨。节后股指期货举座呈和煦高涨态势，以大科技为代表的中证1000指数弘扬最强，大破钞、大金融、周期股占比拟高的上证50和沪深300指数相对偏弱。短期看，跟着宇宙两会召开的时候窗口掌握，市集期待更多稳增长策略出台，校正和维稳预期有助于擢升市集风险偏好，股指春季行情有望延续。

　　从基本面看，本年1月官方制造业PMI录得49.1%，较上月回落1个百分点。受春节错月、低温天气等身分影响，工业分娩有所放缓，需求在一定进度上受到阻难，外需下行压力加大，中微型企业景气度再度走低。物价方面，CPI同比高涨0.5%，涨幅较前值扩大0.4个百分点，PPI同比降幅持平。在破钞品以旧换新策略带动下，叠加春节假期破钞的提振，汽车、家电、迁徙通讯等耐用品破钞回暖，餐饮、旅游、住宿等作事破钞大幅擢升。计议到国外货币紧缩的滞后效应尚未系数露馅，好意思国经济增速放缓，欧洲经济阑珊风险仍在，跟着泰西等主要发达国度补库存周期完毕，国际营业行径将再次收缩，新增订单逐步减少。此外特朗普策动于4月2日晓示现实平等关税策略，并对汽车、半导体、药品等征收25%的入口关税。好意思国关税策略可能引发更多营业摩擦，不利于产业链和供应链清爽，国内抢出口效应将逐步消退，改日一段时候，我国出口仍面对下行压力。为莽撞中好意思营业摩擦的负面影响，宏不雅策略仍需加强逆周期颐养，现实愈加积极的财政策略和适度宽松的货币策略，更多依靠提振破钞来扩大内需，进一步促进破钞的措施有望陆续出台。

　　企业盈利方面，2024年宇宙规模以上工业企业实现利润总和74310.5亿元，同比着落3.3%，降幅较前11个月收窄1.4个百分点。分行业类型看，石油、煤炭、自然气劝诱等上游原材料加工业利润降幅收窄，纺织服装、产品、化学纤维等卑鄙制造业利润增速放缓，通用确立、专用确立等高端和装备制造业利润增长加速。2024年1—12月产制品存货同比增长3.3%。磋议数据骄气，巨额商品价钱反弹有助于上游原材料加工业利润改善，在大规模确立更新和破钞品以旧换新策略的推动下，家电、迁徙通讯等磋议行业利润回升。但由于结尾需求不及，企业谋略压力依然较大，分娩成本难以向卑鄙破钞者传导。部分行业产能多余，产品价钱“内卷”严重，企业利润空间被压缩，不得不主动减少产量和裁汰库存。

　　金融数据方面，本年1月经贷数据迎来开门红，新增东谈主民币贷款51300亿元，社会融资规模增量为70567亿元，再创历史新高。数据骄气，基于早放款、早受益原则，部分模式在岁首汇注投放，1月经贷冲量适应季节性法例，标明金融机构不停加大对企业的信贷救济，并通过成本支拨的体式滚动为住户收入，但住户收入并未酿成更多破钞进而滚动为企业收入，而是以储蓄的体式回到银行体系，资金空转和淤积的清翠依然存在。M1同比增速转正，主要受央行统计口径颐养的影响，将个东谈主活期入款、非银支付机构客户备付金纳入，标明现时企业盈利水平不高，基于改日经济的不细目性，对分娩和谋略保持严慎，主动扩大投资的意愿不及，货币策略传导渠谈有待进一步通达。

　　促进市集风险偏好回升的积极身分增多。跟着宇宙两会召开的时候窗口掌握，财政部、央行、中国证监会等各部委接踵在国新办新闻发布会上亮相，就本年将要出台和现实的磋议策略举措回复记者发问，策略暖风频吹。

　　综上，股指的估值主要受分子端企业盈利增速下滑的牵累，而分母端的撑持，主要来自宏不雅策略预期推动下市集风险偏好回升。短期看，在策略预期的推动下，叠加节后企业参加开工旺季，市集对卑鄙需求回暖的预期升温，股指春季行情有望延续，但在企业盈利显赫改善之前，投资者需严慎看待反弹高度。（作家单元：新纪元期货）

　　以上内容仅供参考，据此入市风险自担

　　分析东谈主士：市集厚谊日益改善

　　记者 邬梦雯

　　近期，A股及股指市集厚谊全面转好，上周五A股强势高涨，期指全线上扬。

　　“节后以小盘高贝、中证500、中证1000指数为代表的中小盘成长股交游拥堵度显然擢升，骄气市集普涨布景下的分化。”海通期货股指分析师许青辰暗意，从拥堵度看，电子、通讯、野心情和传媒行业的交游拥堵度较节前显然擢升，且国产硬科技以及机器东谈主主见的火爆也拉动汽车和机械行业交游拥堵度显赫擢升。

　　广州金控期货征询所副总司理程小勇以为，近期A股及股指期货再度大幅上行，主要受三方面利好提振，一是策略链接发力，比如2月17日民营企业谈话会开释了国度赞成民营经济发展的积极信号，而民营经济是创新的茅头兵。此外，《2025年稳外资看成决议》和市集监管总局等五部门印发的《优化破钞环境三年看成决议（2025—2027年）》分离针对外资和破钞提议了针对性决议。二是增量资金不停流入，限制2月20日， A股市集融资净买入金额较1月1日低点增长超948亿元，融资融券余额也升至1.9万亿元，科技板块获融资资金大幅加仓。同期，上市公司回购也趋于活跃。Wind数据骄气，限制2月18日，剔除访佛项后，本年已有798家上市公司发布回购磋议公告，共543家上市公司现实回购，悉数回购金额达202.26亿元。三是科技创新链接引颈成本市集，尤其是手机、眼镜等AI端侧产品以及以DeepSeek为代表的大模子在医疗、金融、智驾、电商等行业的运用场景具象化将刺激科创类企业及磋议行业降本增效。

　　程小勇暗意，近日召开的民营企业谈话会开释了积极信号，尤其是现时处于手艺翻新变革的期间，救济民营经济发展的基本方针策略已纳入中国本性社会主义轨制体系，将一以贯之宝石和落实。同期，中央信服新期间新征途民营经济发展出路精深、锦绣出路，稠密民营企业和民营企业家宏图大展方合法时。且民营企业将在科技与产业升级中担当重负。会议同期指出“要坚忍破除照章平等使用分娩要素、自制参与市集竞争的各式结巴，延续鞭策基础法子竞争性规模向种种谋略主体自制通达，链接下大气力处分民营企业融资难融资贵等问题”，并条款“各级党委和政府要安身骨子，统筹捏好促进民营经济发展策略措施的落实”。

　　“基于此，市集对宇宙两会的策略预期是偏积极的，并预期策略会进一步细化昨年中央经济职责会议的磋议决策部署，包括财政、货币、破钞和外资等策略，且预期策略器具还有储备，比如更松懈度的税改措施等。”程小勇暗意。

　　具体看，许青辰以为，瞻望2025年宇宙两会将延续2024年年末召开的中央经济职责会议基调，强调宝石稳中求进总基调，更好统筹发展和安全，现实愈加积极有为的宏不雅策略，瞻望GDP增长方针与昨年持平，通胀方针从此前的“3% 傍边”下调至“2% 傍边”，官方财政赤字方针从昨年占GDP的3.0%提高到3.5%~4.0%，并将政府债券净刊行总和从9万亿元提高到11万亿~13万亿元。

　　“往后看，1月金融数据强势可能打消市集对2月降息降准的预期，但社融结构性等问题标明一季度宽松概率仍存。3—4月小盘成长股或面对事迹无法达成的压力，是以月度级别上投资者可计议布局大盘价值磋议办法。”许青辰说。

　　程小勇说，从住户钞票建树和长线资金看，当今投资者信心渐渐增强，部分公募、保障和银行等长线资金还是进场，但基于对“策略积极、经济复苏偏慢”的担忧，仍有无数资金在寻求安全钞票。改日经济复苏将进一步擢升市集风险偏好，沪深两市成交额糟塌2万亿元可能刺激更多机构增持权力钞票，使资金面延续改善。

　　“总体看，上周A股微不雅流动性规模有所回落，主如果由于指数层面的解套盘和双创类ETF出现了较为显赫的止盈压力，但弥眺望，住户层面增配A股的趋势并未出现显然变化，且外资已从延续净流出转为延续净流入。”许青辰说，投资者需警惕以TMT为代表的小盘成长股交游过热的风险，但跟着其他主体不再延续净流出，市集或再度参加增量博弈景色。

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包袱剪辑：张靖笛